北京時間08月11日消息,中國觸摸屏網訊,

近日,惠科股份有限公司(以下簡稱“惠科股份”)創業板IPO獲深交所受理,保薦機構為中金公司。
 
作為行業黑馬,惠科股份在近年成功坐上顯示LCD電視面板的第三把交椅,但隨著2021年下半年LCD面板單價暴跌,最大客戶三星砍單,業績承壓,此次IPO能否助力惠科股份穿越行業周期?
 
或將遭第一大客戶砍單
 
惠科股份專注于半導體顯示領域,主營業務為研發與制造半導體顯示面板等核心顯示器件及智能顯示終端。
 
在半導體顯示面板業務方面,惠科股份在布局主流非晶硅a-SiTFT-LCD技術的同時積極推進Oxide TFT、電流型背板及工藝平臺的搭建和產品技術開發工作,在國內率先實現G8.6高世代Oxide RGB OLED背板開發及生產技術平臺建設,已完成Oxide LCD量產技術開發及產品驗證。
 
目前,惠科股份已實現電視、顯示器、筆電、平板電腦、手機、車載、工控等多種應用場景顯示面板的量產出貨,并不斷拓展電子紙、醫療、戶外顯示屏等新應用領域。
 
在智能顯示終端業務方面,惠科股份主要生產智能電視等TV終端和顯示器、一體機、筆記本電腦、平板電腦、廣告機、智慧健身鏡等IT及智慧物聯終端。
 
根據群智咨詢數據顯示,惠科股份2021年度LCD電視面板出貨量位列全球第三,LCD顯示器面板出貨量位列全球第六。
 
受益于疫情影響下居家辦公、線上教育等的需求暴漲,業內相關公司都迎來了業績的爆發,惠科股份也不例外。
 
2019年-2021年,惠科股份分別實現營業收入105.77億元、184.64億元、357.09億元,2020年、2021年營收增幅分別達到74.57%、93.40%;同期,其凈利潤分別為-13.09億元、4.67億元、78.51億元。
 
報告期內,惠科股份外銷收入占當期營業收入的比重分別為56.78%、63.91%和66.69%。
 
原因除了全球產能集中于中國外,也離不開三星、LG的大筆采購。
 
自2020年起,三星躋身惠科股份第一大客戶,報告各期銷售金額分別為9.12億元、34.99億元、72.86億元,分別占營業收入的8.62%、18.95%、20.40%;LG則躋身第二大客戶,報告各期銷售金額分別為4.47億元、15.05億元、29.69億元。
 
三星對于惠科股份的重要性不言而喻,一旦與三星的合作出現變化,對惠科股份的業績將產生重大影響,而這或許正在變成現實。
 
7月4日,據韓國媒體The Elec報道,由于電視需求低迷,三星電子已暫停購買LCD面板。這一舉措計劃持續至7月底,后續會視三星電視庫存是否大幅下降來決定舉措是否延期。
 
因此,對于惠科股份2022年業績或產生重大不利影響。
 
產品單價驟降,能否穿越周期
 
6月初,三星于當月關閉了最后一條液晶屏生產線。據悉,三星關閉的為LCD生產線,今后其顯示器業務的重心將轉向OLED。
 
此外,韓國的另一家科技巨頭LG也在逐漸壓縮LCD業務。有業內人士預測,LG徹底關閉LCD業務的日期或將從2023年提前至2022年下半年。
 
三星、LG等關閉LCD業務,除了技術本身逐漸落后外,與全球競爭形式的變化也緊密相關。近幾年,國內顯示面板廠商作為后起之秀強勢崛起。
 
Omdia出貨報告顯示,2021年,包括京東方、南京中電熊貓、華星光電、彩虹光電和惠科股份在內的國內面板制造商,平均月度電視面板出貨量已占總出貨量的62.2%。
 
在大尺寸面板方面,京東方的出貨面積排名第一,份額達到28.5%;其后為華星光電,份額為18.7%;排名第三的樂金顯示份額為10.9%;惠科股份、群創份額分別為10.6%、9.6%,分別位列第四及第五。
 
然而由于LCD顯示面板行業存在較為明顯的周期性特征,所以產能上升未必意味著規模優勢增加。相反,產能過剩會帶來價格下降,從而讓廠家不得不主動降低產能利用率以阻止盈利能力進一步惡化。
 
據Omdia預測,液晶電視面板價格將在2022年上半年達到底部,然后在市場需求恢復的基礎上逐步反彈,其同時預測,在2022年第三季度,全球顯示面板制造商的產能利用率將降至73%。
 
所謂周期性特征,主要體現在受市場供需關系影響而導致的價格波動性變化。
 
當面板廠商開拓出新的顯示應用且降本增效的工業化進程達到一定程度時,將反哺下游品牌商創造出新興市場需求,并吸引其他廠商加大投資力度,導致產能迅速擴張、面板價格下滑;而面板價格下滑會再次刺激市場需求上升,并導致部分規模效應不強、技術工藝落后的廠商盈利水平受損,從而選擇在削減甚至關閉產線出清產能退出競爭,供需關系隨之好轉、面板價格持穩或上漲,如此循環往復。
 
此次周期從2020年下半年開始,LCD面板價格一路飆升,到2021年中達到頂點,在2021年下半年一路下跌。
 
產品單價暴跌,或遭三星砍單,惠科股份IPO能否助力穿越LCD面板周期?
 
 
因此,相關公司的凈利潤也受到了重大影響。TCL科技發布2022年上半年業績預告,預計營業收入840億-855億元,同比增長13%-15%,預計歸屬于上市公司股東的凈利潤6.5億-7.5億元,同比下降89%-90%。
 
即使是行業老大的京東方,也一度被市場預測2022年上半年凈利潤降幅將達到50%以上。
 
惠科股份的抗周期風險能力顯然是弱于京東方及TCL科技的。
 
一方面,惠科股份的產品較為單一,報告期內,惠科股份來自TV面板的收入占比分別為36.38%、63.03%、62.15%,而應用于TV的大尺寸面板是本次降價潮中受影響最大的之一。
 
據《證券日報》報道,2022年7月份,LCD電視面板主流尺寸價格均已擊破現金成本。
 
產品單價暴跌,或遭三星砍單,惠科股份IPO能否助力穿越LCD面板周期?
 
圖片來源:惠科股份招股書
 
此外,目前惠科股份僅有4條LCD生產線,雖然積極布局OLED,但仍未實現生產線技術突破。
 
而同期,京東方擁有12條G4.5代至G10.5代LCD產線及3條G6代AMOLED產線;華星光電擁有6條G6代至G10.5代LCD產線及1條G6代AMOLED產線;深天馬(000050.SZ)擁有6條G4.5代至G6代TFT-LCD生產線,以及1條G6代AMOLED生產線。
 
 
 
 
而OLED由于可以讓產品更輕薄、反應速度更快、顯示畫質更優異,已經在智能手機等領域形成了較大優勢,并有逐步向大尺寸發展的趨勢。
 
另一方面,此前順周期時的大肆擴產也使得惠科股份負債高企。
 
報告期各期末,惠科股份的資產負債率分別為97.77%、70.76%和69.49%,遠高于同行業可比公司的平均值53.65%、57.72%、55.14%。
 
2020年、2021年,惠科股份在綿陽惠科、長沙惠科等新建面板產線,使得債務性融資增加,導致其報告期內財務費用中利息支出金額快速增長,分別為7.24億元、10.72億元和13.84億元。財務費用率也分別達到7.09%、5.23%、3.54%,遠高于可比公司平均值1.70%、2.57%、1.56%。
 
報告期各期末,惠科股份存貨規模不斷上升,存貨賬面價值分別為18.5億元、22.46億元和46.84億元,占流動資產的比例分別為10.30%、8.12%和12.09%。
 
由于產品價格下行,2021年,惠科股份不得不為此計提了9.91億元跌價準備,計提比例達17.47%。

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